四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝p>

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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