近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路用湿(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核(hé)阶段(duàn)的合(hé)合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市(shì)场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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