射频芯片领域面(miàn)临(lín)变局(jú)，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头(tóu)已开始寻(xún)求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)慧智(zhì)微正式在科创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受到资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末(mò)开(kāi)始进入融资(zī)快车道，先(xiān)后引入了(le)华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速(sù)中国以(yǐ)及(jí)金沙江创投等(děng)一系列外部机构股东。截至上市前，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构(gòu)相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日(rì)也走出(chū)了破(pò)发的行(xíng)情，该公司(sī)股价于去年下(xià)半年触底回升(shēng)，但截至今日收盘股价(jià)仍略低于(yú)发行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射频(pín)领域正面临(lín)变局。目前(qián)，正射频需求走(zǒu)向疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机(jī)增速(sù)放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计到2028年射频前端(duān)市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯片(piàn)巨(jù)头(tóu)，近年来也在(zài)响应市场(chǎng)变化谋求射(shè)频(pín)芯片业务以外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意(yì)到，当前，射频(pín)领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大基(jī)金二期(qī)等多个知名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射(shè)频前(qián)端芯片及模组的研发、设计和销售(shòu)，下游应用领域主(zhǔ)要包括智(zhì)能手(shǒu)机以及物联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通(tōng)信等无线(xiàn)通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营(yíng)业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏损(sǔn)持续的原(yuán)因，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持续(xù)进(jìn)行高额研发(fā)投入；下游客户集(jí)中且具有产品验证周期，尚(shàng)未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库(kù)存周(zhōu)期影响，公司(sī)产品(pǐn)毛(máo)利空(kōng)间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微产品(pǐn)结构更(gèng)接近的唯捷(jié)创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能(néng)力(lì)不足(zú)，但仍要抓紧扩大(dà)规模(mó)的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融(róng)资(zī)之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车(chē)道，尤其(qí)是冲刺(cì)IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这(zhè)一阶段对慧智(zhì)微进入(rù)了(le)慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通(tōng)-执中数据显示，从当前的(de)股(gǔ)价(jià)情况看，大基(jī)金(jīn)二期在(zài)投(tóu)资(zī)慧智微的(de)近两年时间里，实(shí)现了(le)近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大基金二(èr)期(qī)晚3个月进(jìn)入、并在后(hòu)一轮(lún)持续加注的红杉中国，平均(jūn)持股成(chéng)本(běn)增至(zh马云的钱属于个人吗ì)13.78元/股，当(dāng)前(qián)实(shí)现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域(yù)面临变(biàn)局(jú)

　　慧智微招(zhāo)股书显示(shì)，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来自于手机领域(yù)。当前，智能手机出货(huò)量的大幅(fú)下降，已经(jīng)对慧智(zhì)微(wēi)的业绩造成了冲击，而(ér)市场对智能手机(jī)未来(lái)增速持续放缓的(de)预期，也让资本市场对包(bāo)括慧智微在内的射频芯(xīn)片(piàn)厂商做出了重新思考(kǎo)马云的钱属于个人吗。

　　根据(jù)Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿(yì)美元以上(shàng)，2022年(nián)由(yóu)于(yú)手机市(shì)场(chǎng)的下滑(huá)，射频(pín)前端市场(chǎng)规模与(yǔ)2021年的市(shì)场相差无几。而接下来，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到(dào)2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美(měi)元。

　　与(yǔ)慧智微有(yǒu)着相似产品结(jié)构，同(tóng)样在IPO前获豪(háo)华股东突(tū)击入股的射(shè)频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月(yuè)科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每(měi)股的价(jià)格后止(zhǐ)跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂(chǎng)商都(dōu)在谋(móu)求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射频(pín)以外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产(chǎn)品，下(xià)游触角(jiǎo)延伸至汽车、物联(lián)网、电(diàn)源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出(chū)一片红海(hǎi)的竞争格(gé)局，由于入局者众，且(qiě)产品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进(jìn)一步压低(dī)了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林(lín)此前曾表示，国产射频前端芯片杀价(jià)已经无底(dǐ)线(xiàn)，而(ér)预(yù)计未来每个射(shè)频细(xì)分(fēn)赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面临(lín)更大的(de)生存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片(piàn)厂商的关注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截至目前，今(jīn)年(nián)共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年上(shàng)半(bàn)年，这个数据是近50家，且(qiě)投(tóu)资机构涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金资本马云的钱属于个人吗、红杉资(zī)本中国、小米长(zhǎng)江产业(yè)基(jī)金(jīn)、深(shēn)创投(tóu)等(děng)知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股(gǔ)书中表示，本(běn)次IPO募(mù)得资金(jīn)将(jiāng)用于(yú)芯(xīn)片测设中心(xīn)建设、总部基地及(jí)上海和广州研发中心建设以(yǐ)及补充流动(dòng)资金。具体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市场地位，增(zēng)加头部客户(hù)的(de)市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产品上加大(dà)对上游滤波器(qì)、多工器的产(chǎn)业链布局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的产品系列。

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