财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出(ch五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服ū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业(yè)绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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