近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关(guān)键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可(k俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗ě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗板行(xíng)业(yè)客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达(dá)到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材(cái)料俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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