金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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