大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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