近(jìn)期“中特(tè)估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上市(shì)公司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加(jiā)仓。外资机(jī)构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎(yíng)来积极信号，投资(zī)者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力(lì)持续改善的标(biāo)的，从而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企公(gōng)司

　　近(jìn)期(qī)国(guó)企成为A股市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股(gǔ)上市公(gōng)司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持(chí)中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国国(guó)企(qǐ)公司的(de)讨(tǎo)论热度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇(piān)研究报(bào)告中解释(shì)了他(tā)们对于国企改革的看(kàn)法。报(bào)告(gào)认(rèn)为，在(zài)中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本(běn)市(shì)场(chǎng)显(xiǎn)然已经(jīng)关注到了(le)“国企”主题。举例(lì)来说，放在(zài)平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司(sī)。它虽然有稳健(jiàn)的基(jī)本(běn)面，收益(yì)预期(qī)也尚可，但是可能不是大(dà)家(jiā)热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已(yǐ)经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，包括(kuò)中(zhōng)石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背后(hòu)的原因可能包(bāo)括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或(huò)敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们的(de)选股(gǔ)标(biāo)准相关(guān)。基于公司的(de)股东回报等标(biāo)准，不少国企公司(sī)在过去难以进入部分外资(zī)的选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年(nián)年底的平(píng)均每股盈利(lì)水平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国企公(gōng)司的(de)资本(běn)效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达(dá)在(zài)报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资(zī)者对于能够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东(dōng)回报的(de)公司(sī)是(shì)愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例如(rú)，贵(guì)州茅台(tái)过去20年(nián)的平(píng)均每(měi)年的(de)净资(zī)产回报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国(guó)企如何与投资(zī)者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的(de)其它(tā)问题还(hái)包括(kuò)：对于(yú)国(guó)企来说，如何在服务(wù)国家战(zhàn)略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何(hé)改善(shàn)激励措施(shī)等。尽管这次(cì)改(gǎi)革(gé)的成效仍待时(shí)间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东(dōng)回(huí)报(bào)”是被资本市场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具可(kě)持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者(zhě)表示，目前国企主题受到关注，可能个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资(zī)金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理由(yóu)认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一(yī)部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它已经从极低(dī)的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不(bù)是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善他们(men)的财(cái)务表现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和(hé)利润(rùn)增长，并通过股息(xī)或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的(de)驱(qū)动(dòng)因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者(zhě)的角度(dù)看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为如(rú)果回顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境外的观点是(shì)看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外(wài)资投资组合(hé)经理只关注经济(jì)的私(sī)营部分。随着事态(tài)改变(biàn)，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部(bù)分能源公(gōng)司估值远远低于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些公司会受到地(dì)缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍(réng)有资金（例(lì)如中东(dōng)地区(qū)的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还(hái)有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指出：在任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们(men)已经被(bèi)市(shì)场(chǎng)价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们(men)永远不会(huì)有百分百的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些积极(jí)的变化正在发生(shēng)。“如果问(wèn)过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了(le)什么？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策投(tóu)资。中国的国(guó)企已经迎来(lái)了(le)积极的(de)信号”。投资者需要一些(xiē)机制来(lái)从四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震大量的(de)国有企(qǐ)业中筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到(dào)符合政府(fǔ)政策导向(xiàng)、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力、有客(kè)观(guān)证据显示其(qí)盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的(de)企(qǐ)业。同时，这(zhè)些(xiē)企业所处(chù)的行业整体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和(hé)低债务(wù)水(shuǐ)平等四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明(míng)道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决定价格的(de)还是(shì)国内投资者。如果外国(guó)投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那将(jiāng)是(shì)对国有企业股价的(de)额外推动(dòng)力(lì)。

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