四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次(模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(l模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗e)这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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