核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)siki老师是哪个大学的？增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(siki老师是哪个大学的？jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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