私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明(míng)确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单(dā六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写n)只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一(yī)次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合来看，私六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及(jí)管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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