自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极(jí)大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出(chū)击。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道，一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药(yào)明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来(lái)更可能做出(chū)对(duì)具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回(huí)报(bào)作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是(shì)这一(yī)目标的(de)最(zuì)重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对财务数(shù)据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关(guān)行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济(jì)基金中回顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构(gòu)的(de)分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一(yī)样(yàng)，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季(jì)度(dù)退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁集中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变(biàn)化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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