银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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