四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分二婚和剩女哪个干净，女性生理需求别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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