来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期(qī)不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问题。凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点trong>总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智能发展到(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点dào)一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。