近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yà一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧o)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易(yì)。

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