金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息běn)，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息p>

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