国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部(bù)和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银(yín)行(xíng)规管

　　在当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对(duì)中等(děng)银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动(dòng)以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多(duō)年(nián)来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动(dòng)性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监(jiān)督和(hé)监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(s世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼huō)，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增加资本(běn)或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的(de)地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施(shī)包(bāo)括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将(jiāng)进一(yī)步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出(chū)口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商(shāng)务部最新公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期(qī)及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的(de)可(kě)能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张(zhāng)晨(chén)向期货(huò)日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度上削(xuē)弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联(lián)储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加(jiā)息基本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的(de)观点论述(shù)。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储(chǔ)是否会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前(qián)金(jīn)融以及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风险还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会(huì)再度(dù)上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是(shì)，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延(yán)续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步(bù)”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息(xī)的(de)乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是(shì)美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结(jié)算体系的变(biàn)化使得(dé)贵(guì)金属获得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来(lái)的加息预测(cè)，未(wèi)能(néng)对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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