上市公(gōng)司厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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