金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的(de)金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布(bù)《2023一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销(xiā一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧o)量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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