昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思)情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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