本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下(xià)跌的风险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未经季(jì)节(jié)性调(diào)整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难(nán)以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市(shì)净(jìng)率(lǜ)等指标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市(shì)“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形(xíng)整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附(fù)近(jìn)的半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌空间亦(yì)不大。

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