美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比例已光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得(dé)到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的(de)财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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