国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国(guó)多项(xiàng)重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该(gāi)银行运(yùn)营(yíng)的希望(wàng)在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行公布其第(dì)一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调(diào)会议(yì)，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的(de)内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取(qǔ)有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中等(děng)银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导致(zhì)联储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千亿(yì)美元(yuán)银行(xíng)的(de)一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试(shì)和流(liú)动性要(yào)求(qiú)，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不(bù)足的公司(sī)，美联(lián)储可能增(zēng)加资本(běn)或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州(zhōu)政府和(hé)符(fú)合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国(guó)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商(shāng)务部公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存(cún)在，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上(shàng)升(shēng)，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临(lín)抑制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度(dù)经济(jì)的回(huí)落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压(yā)力已经(jīng)持(chí)续增加，但是(shì)一季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来(lái)说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了(le)充分鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金(jīn)融(róng)以及经济(jì)风险的(de)判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决(jué)以及银(yín)行业风险事(shì)件余(yú)波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断激发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观(guān)的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业人数还是失(shī)业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退(tuì)以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转向的(de)阈(yù)值(zhí)区间(jiān)，这极(jí)有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据(jù)指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的(de)决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目(mù)前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的(de)加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力(lì)的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结束(shù)后，市(shì)场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计(jì)美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸(cùn)有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根(gēn)据美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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