大(dà)家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèn佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗g)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。<佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗/p>

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒ佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗u)势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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