四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低(dī)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)佛教肉莲是什么性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(佛教肉莲是什么zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中佛教肉莲是什么，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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