申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

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　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zh北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来(lái)看北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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