大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(y整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚ǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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