私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过(guò)募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私(sī)募基(jī)金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围、杠杆(gān什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zh什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些í)行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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