近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报。在一(yī)季(jì)度商(shāng)品市(shì)场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收益加上(shàng)本(běn)期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短方(fāng)面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.1很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短3％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金表示，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要(yào)受制于白银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的波(bō)动(dòng)性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息(xī)预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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