金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道(dào)是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高端(duān)白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利(lì瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联(lián)集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何(hé)方让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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