私募基金运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案(àn)以来，我国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出了规范要(yào)求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(j阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存(cún)难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协(xié)会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊产管理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来(lái)源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定(dìng)第(dì)三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整改。

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