自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗(qí)下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底的差不多(duō)的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季(jì)度配置(zhì)港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科(kē)技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报(bào)中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业(yè)三(sān)年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人jiāng)投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财(cái)务(wù)数(shù)据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素(sù)，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的(de)广发双(shuāng)擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的(de)相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈(liè)的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高(gāo)了(le)难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市场投资(zī)机会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石(shí容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人)油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一(yī)季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来(lái)获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举(jǔ)动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的(de)希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的(de)一些收缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐(nài)心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自(zì)身增(zēng)长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下降是必(bì)然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收(shōu)益。

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