金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男(nán)足(凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白(bái凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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