大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(w冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污éi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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