4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增(zēng)速(sù)可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电(diàn)子(zi)等(děng)受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)的工业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民(mín)出(chū)行及消费活跃度(dù)仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降(jiàng)价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评(píng)：五一(yī)假期消费(fèi)数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积(jī)较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻(bō)璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回(huí)落(luò)拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商(shāng)品总价(jià)格指数(shù)较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方(fāng)面，海(hǎi)外(wài)经济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《4月(yuè)出(chū)口或(huò)保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体化(huà)产业链、需(xū)求链的格局(jú)不断优化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口(kǒu)产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初(chū)至今的较强势(shì)头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有望继续(xù)企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工具继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信(xìn)贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社(shè)融同(tóng)比增速或(huò)上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融(róng)资(zī)较去年同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具仍(réng)是近期准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产政(zhèng)策不(bù)及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源<蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的/strong>

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》