近日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人p>

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东还(hái)与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zē古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人ng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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