公募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年(nián)的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立(lì)的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在积(jī)极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算(suàn)资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模(mó)式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角(jiǎo)度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他(tā)102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式(shì)体现出了(le)？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相(xiāng)比托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行账户，实(shí)现的(de)方式是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前(qián)端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参与这类(lèi)业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示(shì)，这(zhè)类业(yè)务(wù)具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结(jié)模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支持(chí)难度较(jiào)大(dà)，券结模(mó)式(shì)能有效推(tuī)动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发展变化(huà)。

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