财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规范存款利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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