4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告(gào)大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或(huò)导致非农(n48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗óng)就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关(guān)行业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就(jiù)业均(jūn)边际(jì)回升。商(shāng)品相关(guān)行业就业(yè)边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边(biān)际回升(shēng)。4月(yuè)服务业相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和(hé)商业服(fú)务新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较多的休闲酒店业(yè)4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回(huí)落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以及小时(shí)工资增(zēng)速(sù)回升，显示劳工市(shì)场(chǎng)韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就业(yè)市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与(yǔ)其他(tā)工资指标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺(quē)数据(jù)显示，美国(guó)就业市场劳(láo)动(dòng)力(lì)供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度(dù)之(zhī)一(yī)的职(zhí)位空(kōng)缺与(yǔ)待业(yè)人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当(dāng)前职(zhí)位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年(nián)4季度(dù)，美国就(jiù)业(yè)市(shì)场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就(jiù)业数(shù)据将进一步削(xuē)弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数(shù)据所(suǒ)指(zhǐ)示的水平(píng)，后(hòu)续需要关注季节因子(zi)扰动下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业(yè)超预期叠加工(gōng)资增速回升，预(yù)计联(lián)储将维持(chí)相对(duì)市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业(yè)数据(jù)出(chū)现明显恶(è)化(huà)，联储转向的(de)可能(néng)性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行等区域(yù)银行股价大(dà)幅下挫(cuò)，中小银行风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上(shàng)限触发(fā)时点提前，前(qián)景存在(zài)较大不确定(dìng)性（参见《美国债务(wù)上限提前触(chù)发会(huì)有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加(jiā)不断发(fā)酵的银行危机以(yǐ)及债(zhài)务上限风波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不(bù)排除金融风(fēng)险以及(jí)实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非(fēi)农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗