私募(mù)基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhē结婚以后他那个越来越大了n)对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提(tí)出了规(guī)范要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出(chū)私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值(zh结婚以后他那个越来越大了í)变化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规(guī)模(mó)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试(shì)、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看(结婚以后他那个越来越大了kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对(duì)不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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