金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部(bù)分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降19%学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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