近日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份额在(zài)报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收益(yì)指基金本期利(lì)息(xī)收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后的(de)余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基(龙有几个爪 龙有两个根吗jī)金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货(huò)跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo龙有几个爪 龙有两个根吗)和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基金(jīn)投资策略和(hé)运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度(dù)白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升(shēng)温影响，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机(jī)积极配置。

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