核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利(lì)妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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