金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心窄。一、2023年初的人(rén)民币存一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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