2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)文章真实身高，文章个人资料简介增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有(yǒ文章真实身高，文章个人资料简介u)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18文章真实身高，文章个人资料简介家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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