2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储持(chí)续(xù)加息，但是美股指(zhǐ)数(shù)仍反弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资基金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于(yú)中(zhōng)国(guó)香港注册的基金中，中国(guó)股(gǔ)票基金（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不(bù)含英国(guó)）地(dì)区(qū)股票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个(gè)月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公(gōng)会(huì)网(wǎng)站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接(jiē)受(shòu)本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太区首席市(shì)场(chǎng)策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中国经(jīng)济复苏步(bù)入轨道(dào)，若(ruò)后续房地产等持续发力，中(zhōng)国(guó)经济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续(xù)人民币等其(qí)它(tā)非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可能(néng)获得较为确(què)定的(de)机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银(yín)行要么(me)主动收(shōu)紧信贷条件，要(yào)么因(yīn)为存款外流，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭部门能获(huò)得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个(gè)人消(xiāo)费(fèi)相对稳定，但是(shì)到了下半(bàn)年美国经济(jì)衰(shuāi)退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是(shì)快(kuài)速增长。日(rì)本方面内需(xū)跟服务业获(huò)诸多因素(sù)支持。亚洲(zhōu)地区中国(guó)，日本(běn)过(guò)去几年受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对(duì)中国(guó)持(chí)更加(jiā)乐观态度。中国经济(jì)复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对(duì)中国经济在2023年的复苏抱(bào)有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一季度超出预(yù)期的情况下，市场普遍认为(wèi)今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下(xià)半年财政和地产方面(miàn)有(yǒu)所表现，将会加快(kuài)复苏(sū)进程(chéng)。目(mù)前来看，经济复苏(sū)的压(yā)力(lì)主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需(xū)时间(jiān)，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质(zhì)性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利(lì)率环境(jìng)对经济的压(yā)制作用(yòng)会(huì)降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前新(xīn)任(rèn)日本央行(xíng)行长表现出会维(wéi)持货币政(zhèng)策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从(cóng)去(qù)年(nián)的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业(yè)料将持(chí)续(xù)修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行。预计(jì)美国经(jīng)济(jì)在2023年(nián)末或2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约束因素缓和(hé)、以及(jí)周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不(bù)需要太强的政策(cè)刺(cì)激，从(cóng)趋势(shì)上(shàng)看无(wú)论经济增长还是(shì)企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复(fù)趋势(shì)的开端，远没有到(dào)讨论(lùn)修(xiū)复是否结束、以及(jí)修(xiū)复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气(qì)较(jiào)预(yù)期温(wēn)和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策(cè)立(lì)场，短期调整货币政策区间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美(měi)国有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提(tí)升了衰退(tuì)概(gài)率，劳工(gōng)市场有潜(qián)在降(jiàng)温的可(kě)能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及新增(zēng)就(jiù)业的下降，未来失(shī)业(yè)率(lǜ)有抬升(shēng)的可能，这将会是导致(zhì)美(měi)国经济名义上(shàng)进入衰退(tuì)，最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区(qū)的经济表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的(de)通胀(zhàng)问题比美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们(men)预(yù)计欧洲央行将(jiāng)再次(cì)加(jiā)息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水(shuǐ)平(píng)。中国经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经(jīng)济增长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联储已经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还(hái)没有回到美联(lián)储(chǔ)的(de)政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开(kāi)始，银行出现问(wèn)题，这都是高(gāo)利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用(yòng)。在(zài)整体通胀(zhàng)数据逐步(bù)往下走的(de)环(huán)境之下，企业(yè)信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了(le)明(míng)年上(shàng)半年才会认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶回落(luò)，但(dàn)是(shì)回(huí)落的速度不够(gòu)快，而且美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在(zài)过(guò)去的(de)半年12个月多次提(tí)到，他宁(níng)愿经济(jì)出现一个温(wēn)和(hé)的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济(jì)增长一(yī)部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行(xíng)业(yè)问题，市(shì)场对美联储加息(xī)的预期发生了较大波(bō)动。目前市(shì)场预(yù)计，5月(yuè)份的加息(xī)会是最后(hòu)一次，然后在第四季(jì)度(dù)开始逐步调整利(lì)率水平，以实(shí)现(xiàn)利率的(de)正常化（即(jí)降(jiàng)息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高(gāo)利(lì)率环境导(dǎo)致美(měi)元(yuán)流动性下降(jiàng)和投资成本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出(chū)来(lái)了。不(bù)论(lùn)是(shì)美国的银行业还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流(liú)动性和短期成本上升(shēng)带来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为美联储最近一次加息后(hòu)，进入(rù)观望(wàng)态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国(guó)将进入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在年底会有一(yī)次减息。但是美联(lián)储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认(rèn)为在(zài)2024年前不会(huì)减息，与(yǔ)市场预期有一定(dìng)的差(chà)距。当(dāng)然，我们要动(dòng)态(tài)地看问题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月美国经济的(de)实际情况(kuàng)去做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月(yuè)美联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之(zhī)间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体系风险(xiǎn)继(jì)续累积(jī)并形(xíng)成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美国经济(jì)衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性(xìng)较高，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债会在大类资产中取得(dé)相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在(zài)下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联(lián)储(chǔ)结(jié)束(shù)加息周(zhōu)期及(jí)随后的宽松政策(cè)可能(néng)利(lì)好股市，但是(shì)这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济(jì)状(zhuàng)况触(chù)底才会构成股(gǔ)市反弹的(de)充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益(yì)率的表现在美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息前后(hòu)出现，然(rán)后在接下来的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？业已经录(lù)得一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利(lì)好，这(zhè)是比较自(zì)然的(de)逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司带(dài)来哪些变化，这是我们需(xū)要思(sī)考的(de)问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部(bù)分(fēn)国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确(què)定性(xìng)是比较高的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的(de)在推动数(shù)字(zì)化的(de)进程(chéng)，我们认为中国有非(fēi)常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的(de)算力，涉(shè)及到的(de)硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的(de)服务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产(chǎn)业链已经(jīng)陆续(xù)收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产品，一(yī)类是公有云(yún)上部署的大(dà)模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调用、模型(xíng)的分(fēn)布式计算(suàn)部(bù)署(shǔ)、数据库等中间件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于(yú)生成(chéng)的(de)字段数（token）来收费；另(lìng)一类是(shì)部署到(dào)私有(yǒu)云上的大(dà)模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成(chéng)本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业(yè)内部管理都有非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要(yào)来源(yuán)于(yú)下游潜在(zài)的目标(biāo)用户群体规(guī)模较大、用户(hù)的付费意愿强(qiáng)或(huò)者用户的使(shǐ)用时长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其(qí)是大(dà)数据(jù)、硬(yìng)科技(jì)和软科(kē)技的发(fā)展，今年成立(lì)了国家数(shù)据(jù)局，国(guó)务院重组科技部(bù)，三(sān)大(dà)运(yùn)营(yíng)商都加大了在(zài)数据方面的投入(rù)，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的(de)发展。该板块(kuài)目前估(gū)值处于历史(shǐ)低位，随着去库(kù)存的(de)稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩(hán)国(guó)市场则将是(shì)亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技(jì)主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很(hěn)多中国(guó)的(de)科(kē)技企业在后疫情时代，会更关(guān)注(zhù)利(lì)润(rùn)和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生一些可以跑赢大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与(yǔ)深度学习模型）的发(fā)展将带来(lái)以下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的(de)算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大的数据(jù)集和计(jì)算资源进行训练，这将推(tuī)动公共云服务(wù)商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量(liàng)数据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然(rán)语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能专家(jiā)及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)增(zēng)加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自律是有(yǒu)其必(bì)要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显(xiǎn)示出(chū)行(xíng)业内对人工智能安全(quán)与可控(kòng)性的高度(dù)重(zhòng)视(shì)，这(zhè)有助于提高(gāo)公(gōng)众对此的认(rèn)识，同时促进相关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发更强大的模(mó)型(xíng)有(yǒu)助(zhù)于行(xíng)业理解现有模(mó)型的风险与影响，为下一(yī)代模型的管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察(chá)其对社(shè)会产生(shēng)的影响。但另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智(zhì)能(néng)行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研(yán)究(jiū)难(nán)以形成广泛共(gòng)识(shí)，领先机构会继(jì)续(xù)推进(jìn)研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开(kāi)发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是(shì)出于(yú)对监管缺失的(de)担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部(bù)署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可(kě)能涉(shè)及到(dào)用户(hù)隐私(sī)和企业机(jī)密，因(yīn)此现在越(yuè)来越多的企业客户开(kāi)始转向(xiàng)规划(huà)私有部署大模型。另(lìng)一方面，不(bù)法(fǎ)分子也更有机会借助生成式(shì) AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗的效率、研发(fā)限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联(lián)网信息办公(gōng)室正(zhèng)式(shì)发布《生成式人工智(zhì)能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出(chū)生成式(shì)人工智能(néng)服务(wù)提供者应该承(chéng)担信息(xī)安(ān)全主体责任(rèn)，做好(hǎo)个(gè)人信息保护、未(wèi)成年人保护、内(nèi)容安全管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间投资(zī)策略如何(hé)调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月(yuè)就6个(gè)月(yuè)，全球市场资(zī)产(chǎn)类(lèi)别方(fāng)面(miàn)，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美(měi)国经(jīng)济进入下半(bàn)年(nián)，经济增长速度(dù)持续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目前美国股票(piào)的(de)估值相对于(yú)企业(yè)盈(yíng)利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的利率(lǜ)还是要(yào)往下走，利率(lǜ)往下走代(dài)表这些债券的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管(guǎn)理目前是偏向(xiàng)中(zhōng)国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐(lài)欧美的政府债(zhài)券，再加上一(yī)些投资等级的企业债。不(bù)看(kàn)好高收益债的(de)原(yuán)因在(zài)于：当经济(jì)表现越来(lái)越差(chà)的时候，一(yī)些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽(kuān)，相应(yīng)债(zhài)券价格(gé)承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的(de)亚洲货币都会得(dé)到支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工业(yè)金属持相(xiāng)对中性态度(dù)，商(shāng)品中(zhōng)比(bǐ)较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置(zhì)策略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优于(yú)商品。年末有降息预期(qī)的条(tiáo)件下，股票估值压(yā)力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商(shāng)品受(shòu)全球总需(xū)求下降(jiàng)和(hé)中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影响，下半(bàn)年(nián)反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初(chū)至今的表(biǎo)现，之后可能(néng)会出现中国优于欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤其是香港市(shì)场，在(zài)公司业(yè)绩普(pǔ)遍平稳(wěn)转好的基本(běn)面条件下(xià)，受其他因素(sù)影响的估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目(mù)前的(de)港股表现(xiàn)有背离基本(běn)面的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在(zài)资产配置角(jiǎo)度看，我们(men)认为美国的盈利(lì)增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下(xià)降(jiàng)，股票表现会(huì)较出色，债券也会受(shòu)益。如果经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出(chū)现和去年一(yī)样的(de)股(gǔ)债双杀，对成长股则尤(yóu)为不(bù)利。股票(piào)市场(chǎng)投(tóu)资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股(gǔ)票(piào)投(tóu)资策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会(huì)优于(yú)股票(piào)的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不(bù)错的(de)收益率，而且(qiě)即使(shǐ)在(zài)经(jīng)济下行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时(shí)也看好黄金和(hé)石油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避(bì)险(xiǎn)情绪的上升。我们预(yù)测(cè)到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价(jià)格会达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会(huì)进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策略：由(yóu)于美联储(chǔ)停止加息，美元的(de)利差优势收窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退(tuì)情景后(hòu)，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带来(lái)的(de)分(fēn)母(mǔ)端制约改善(shàn)，利好利率债及高(gāo)评级债券(quàn)、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶段性行情；价值(zhí)股分子(zi)端承压，整(zhěng)体回(huí)落石油(yóu)等大宗(zōng)商(shāng)品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于(yú)权益(yì)市(shì)场，风格上(shàng)建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医(yī)药(yào)；创业板指的吸引力(lì)相对(duì)高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材(cái)料等(děng)行业机(jī)会(huì)一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？相对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈(yíng)利(lì)能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对分(fēn)子端下(xià)行的定价不足(zú)。后(hòu)续若进入利率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风(fēng)格可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋(qū)势性下行周期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币汇(huì)率在美元反(fǎn)弹(dàn)时点可(kě)能(néng)仍强(qiáng)于一(yī)篮子货币。日(rì)元可能(néng)扭转颓势，启动均(jūn)值(zhí)回(huí)归行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源(yuán)供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势(shì)周期逆转后，欧元(yuán)存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继(jì)续(xù)看好亚洲(zhōu)（日(rì)本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之后，目(mù)前(qián)中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经济(jì)增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们(men)对美元(yuán)进一(yī)步(bù)走弱(ruò)的(de)预期应该(gāi)会支持(chí)除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加(jiā)了对高质(zhì)量政府(fǔ)债(zhài)券的(de)敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发(fā)达市场(chǎng)投(tóu)资级政府债券(quàn)，较(jiào)不青睐高收益(yì)债券。这与美国(guó)的衰退(tuì)周期所(suǒ)体现出的特征一致(zhì)，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通常受益于债(zhài)券收益率的(de)下降(jiàng)（因为市场对增长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息(xī)的定价），而公司(sī)债券(quàn)收(shōu)益率相(xiāng)对于美国(guó)政府债(zhài)券(quàn)的溢价因(yīn)信贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？