调油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻pp7塑料杯能不能装开水辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油(ypp7塑料杯能不能装开水óu)大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的(de)主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油品利(lì)润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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