5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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