当前(qián)，市场投(tóu)资者(zhě)正在担忧(yōu)，眼下(xià)美(měi)国政(zhèng)府的债(zhài)特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么务(wù)上限僵(jiāng)局正朝着更危险的方向升级。

　　当(dāng)地时(shí)间(jiān)5月9日，美国众议院议长(zhǎng)凯文·麦(mài)卡锡(xī)在白宫就债务上限问题与总(zǒng)统拜登举行会议后表(biǎo)示，这次(cì)会(huì)见并未(wèi)就解决(jué)债务上限(xiàn)问题达(dá)成(chéng)任何有益意见(jiàn)，自己和国会其他几位(wèi)党团(tuán)领袖将于12日再次与总统拜登会面。

　　据路(lù)透社消息，当地时间周二，美国总统拜(bài)登在白宫与国会众议(yì)院议(yì)长、共和党(dǎng)人麦卡锡进行谈判，试图打破(pò)两党围绕美(měi)国31.4万亿美元债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)长达三(sān)个月的僵局，避(bì)免(miǎn)在(zài)5月底(dǐ)之(zhī)前发生严重违(wéi)约。

　　报(bào)道称，美国参议(yì)院(yuàn)多数党(dǎng)领袖(xiù)、民(mín)主党人查克(kè)·舒默、参议院(yuàn)共和(hé)党领袖(xiù)米(mǐ)奇·麦康奈尔(ěr)、众(zhòng)议院民主党领袖(xiù)哈基(jī)姆(mǔ)杰·弗里(lǐ)斯也将参加此次会(huì)谈。

　　之前市场预期(qī)，拜登(dēng)与麦(mài)卡锡的此次谈判达成协(xié)议的(de)可(kě)能(néng)性不大，因此，在谈判前一日，麦(mài)康奈尔称，在美国灾(zāi)难(nán)性(xìng)违约迫在眉睫之际，他不会在债(zhài)务上(shàng)限问题上打破党派僵局，去帮(bāng)助(zhù)总统拜登。这番言论(lùn)无疑给(gěi)此次谈判泼了一盆冷水(shuǐ)。

　　今年1月(yuè)19日，美国债(zhài)务总额超过(guò)债务上限(xiàn)。美国财政部次(cì)日启动非(fēi)常规举措维(wéi)持(chí)政府运(yùn)营(yíng)，避免出现(xiàn)债(zhài)务(wù)违约(yuē)。然(rán)而(ér)，使(shǐ)用非常规措施只能帮助财政部暂(zàn)时性地继(jì)续(xù)借款。

　　上周，美国(guó)财政部(bù)长耶伦在致信国会领袖时(shí)发出(chū)了(le)债务违约(yuē)可能期(qī)限的警告，称(chēng)财政(zhèng)部的最佳估计(jì)是，若国会未能(néng)提高债务上限(xiàn)或暂停上(shàng)限(xiàn)，到6月初，财政部将无法继续履行政府(fǔ)的所有义务，最早可能在6月(yuè)1日。

　　上月末(mò)，共和党(dǎng)的债务上限问题(tí)相关(guān)议案(àn)在众(zhòng)议院以微弱优势得到通过。议案提出(chū)，到明年3月31日前，暂停(tíng)债务上(shàng)限的限制(zhì)，若两党能在这一时限之(zhī)前(qián)同(tóng)意(yì)把债务上限(xiàn)再提高1.5万亿美元，则暂停时限作废(fèi)，但(dàn)提高上限需(xū)要(yào)满(mǎn)足多种削减开(kāi)支(zhī)的条件，共和党预计未来十年(nián)内将合计削减4.5万亿美(měi)元政府开支。

　　但白(bái)宫在议案通过后很快(kuài)表示，这(zhè)一将(jiāng)削减支出和提高(gāo)债务上(shàng)限捆绑(bǎng)的议案没机会成为立法。

　　上周日，耶(yé)伦再次警告，6月(yuè)1日政府将耗尽(jǐn)现金，如国会不提高债务上限，可能爆发(fā)一(yī)场“宪(xiàn)法危(wēi)机”，引发金融和经济崩(bēng)溃。

　　美国监管机构罕见(jiàn)“认(rèn)错”

　　针对美国银(yín)行业(yè)危机，美(měi)国监管机构的第一份“认错”报告披露。

　　当(dāng)地时间5月8日，加(jiā)州(zhōu)金(jīn)融保护与创新部（DFPI）发布(bù)报(bào)告承认，未(wèi)能在硅谷(gǔ)银行倒闭之前向(xiàng)该行(xíng)领(lǐng)导(dǎo)层施压，要求其尽快解决已(yǐ)知问题。

　　DFPI在报告中批评称，监管反应迟钝，未能及时排查隐(yǐn)患，没有及时(shí)注意到第一共(gòng)和银行、硅谷银行在疫(yì)情期间发展过快，吸收(shōu)了数千亿美元(yuán)的存款(kuǎn)。同时，其工作(zuò)人员(yuán)也没有意识到银行过快扩(kuò)张所(suǒ)带来的(de)风险。报告(gào)表示，银行(xíng)“在纠正监管机构已发(fā)现的缺(quē)陷(xiàn)方面(miàn)行动迟(chí)缓，监管机构也没有采取足够措施去尽快解(jiě)决问题”。

　　需要指出的是，美国银行业的这一场危机(jī)风暴中，加州是名副(fù)其实的(de)“震(zhèn)中”。除硅谷银行以(yǐ)外，刚(gāng)刚宣告倒闭的第一共和银行也(yě)位于加州(zhōu)旧(jiù)金山。此外，近期同样遭遇严重冲(chōng)击(jī)、股价暴跌的西太平洋合众银行也位于加州(zhōu)洛杉矶。

　　根据(jù)DFPI最新发(fā)布的报告，在(zài)对硅谷银行(xíng)的监管工作中，DFPI发挥着辅助作用，而旧金山(shān)联邦储备银行(xíng)承担(dān)主要监(jiān)督责(zé)任，后者(zhě)未来可能会(huì)投(tóu)入特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么(rù)更多人(rén)员进行监督。DFPI在(zài)报告中称，加州监管机构未来(lái)将对资产超过500亿美(měi)元、且未(wèi)纳入保险(xiǎn)的存(cún)款规模很(hěn)高的银行加强审查。

　　在硅谷(gǔ)银行破(pò)产(chǎn)事件中，未纳入保(bǎo)险的存款规模较高是促成银(yín)行挤兑的(de)关键(jiàn)因(yīn)素之一。然而，报告指出，在过去(qù)，监(jiān)管机构并未认定(dìng)大量无保险存款一定意味着风(fēng)险增(zēng)加，因(yīn)为拥有(yǒu)大(dà)量(liàng)存款(kuǎn)的账户往(wǎng)往是(shì)由企业客户持有的(de)，这些(xiē)客户往往很少更(gèng)换银行。该报告还(hái)表示，DFPI计划要求银行(xíng)考虑(lǜ)如何管理(lǐ)社交(jiāo)媒体和实时提款(kuǎn)带来的(de)风险，这些风险也(yě)可能加剧和加速(sù)银行挤兑。

　　美国(guó)政府再度推迟(chí)战略石(shí)油储备回补计划(huà)

　　5月9日周二，美国(guó)政府再(zài)度推迟美国战略石油储备的(de)回补计划。

　　美国能(néng)源部周二表示：美国战略石(shí)油储备(bèi)（SPR）仍然是世界(jiè)上最(zuì)大的石油(yóu)储备，能源部仍然(rán)致力(lì)于(yú)以一种为美国纳税人(rén)带来最(zuì)大价(jià)值并保护美国经(jīng)济和安全利益的方式回补SPR，同(tóng)时遵(zūn)守国会(huì)的授(shòu)权并(bìng)进行必要的维护(hù)——这些也是对该储备进行良(liáng)好管理(lǐ)的一部分。

　　美国(guó)能源部表示(shì)，除了直接采购(gòu)外，其(qí)补充SPR的方式还包括要求一些炼油厂退回部分从SPR拿到的石油，并避(bì)免(miǎn)“不必要销售”。

　　虽然该部(bù)门去(qù)年通过政府(fǔ)拨款法(fǎ)案取消(xiāo)了国会(huì)授权(quán)的约1.4亿(yì)桶从SPR中进行的(de)石油销售，但过(guò)去几(jǐ)周，SPR持续消耗150万至200万桶。尽管在3月(yuè)底和(hé)本月初，WTI油价一度(dù)降(jiàng)至72美元/桶以下，曾一度短(duǎn)暂符合美国政府制定的(de)在每桶67—72美(měi)元/桶时购入石(shí)油回补SPR的条件，但(dàn)今年以(yǐ)来多数时候，WTI油(yóu)价依然高于美国(guó)政府设定的条件(jiàn)。

　　油脂板块间(jiān)走(zǒu)势分(fēn)化明显 棕榈油连续(xù)多(duō)日领(lǐng)涨

　　五(wǔ)一节后，油脂上(shàng)演“大逆转”，在节后开盘一度全线跌破前低支撑后，国内三大(dà)油脂期(qī)货价格随(suí)即反(fǎn)转走高(gāo)，增仓上(shàng)行(xíng)。三个交(jiāo)易(yì)日，豆油主力(lì)合约最高涨幅5％或372个点，棕榈油主(zhǔ)力合约最高涨幅8.3％或558个点(diǎn)，菜籽油(yóu)主(zhǔ)力合约最高涨幅7.1％或553个点。昨日，三大油脂(zhī)价格集体回落，豆油率先回吐涨幅(fú)，棕榈油抗跌。油(yóu)脂品种间走(zǒu)势有明(míng)显(xiǎn)分化，从板块内(nèi)强(qiáng)弱表现上来看，棕(zōng)榈油明显强于菜(cài)油(yóu)和豆油。

　　期货日(rì)报(bào)记者了解到，此轮(lún)反转过(guò)程(chéng)中，市场(chǎng)风格不(bù)断变化，领涨品种(zhǒng)从豆(dòu)油切(qiè)换(huàn)到棕榈油，领涨月(yuè)份从主力转换到近月，反映了(le)市场交易逻辑(jí)改变。

　　据光大(dà)期货分析师侯(hóu)雪玲介绍，五(wǔ)一餐饮(yǐn)业火爆，美团预测五(wǔ)一堂食订座率同比(bǐ)2019年增长205％，市场对油(yóu)脂消(xiāo)费预期乐观，确认了(le)油(yóu)脂大消费(fèi)基(jī)调(diào)，且认为节后油脂将迎(yíng)来补库(kù)需(xū)求。“因海关(guān)对大(dà)豆检验要求(qiú)增加、检验频度增加(jiā)，大豆(dòu)通过慢，供应压力后(hòu)移，市(shì)场担忧豆油产量或(huò)不及预期(qī)，豆油累库(kù)放慢(màn)甚(shèn)至去库。”侯(hóu)雪玲表示(shì)，但随后咨询机(jī)构(gòu)数据(jù)显示大豆压榨保持(chí)较高水平，豆油库存加速攀升，豆油紧张逻(luó)辑证伪。

　　“受到需求(qiú)表现(xiàn)不佳及后(hòu)期大(dà)豆高到港带来的累库趋势(shì)压制，豆油整(zhěng)体一直是不温不火(huǒ)；菜油(yóu)整体(tǐ)受到需求难以消化供给的压(yā)制，前期表现弱(ruò)势但(dàn)在加(jiā)拿大题材(cái)出现后反弹迅猛。相比之下(xià)，棕榈油在产地(dì)及国内持续(xù)去库的加持下，表现最(zuì)为(wèi)亮(liàng)眼，也是本轮油(yóu)脂上涨(zhǎng)的领头羊。”中信建投期货分析师石丽红表示，此(cǐ)次油脂反(fǎn)弹较为凌厉，棕榈油连(lián)续几日出现3％以上的涨幅，一点都(dōu)不拖泥带水，一定程度(dù)反(fǎn)应了前期超跌后的(de)市(shì)场心(xīn)态。

　　记(jì)者(zhě)了解到，本轮反弹中连棕领(lǐng)涨，主要源于(yú)马棕4月供需数(shù)据偏(piān)紧的预期。

　　上周五(wǔ)主要机构公布的数据显示，马棕4月(yuè)产量不及预期(qī)，马棕4月库存环(huán)比可能大幅下(xià)降(jiàng)，进一步支撑了(le)马棕(zōng)及(jí)连棕盘面的反弹。

　　据新(xīn)湖(hú)期货分析师(shī)陈燕杰介绍，4月马棕(zōng)出口环比显著下(xià)降19％—20％，主因国际(jì)棕榈油近期的(de)价格(gé)优(yōu)势相(xiāng)比(bǐ)豆油(yóu)及(jí)葵(kuí)油(yóu)大幅(fú)缩窄，导(dǎo)致国际需(xū)求(qiú)减弱(ruò)。

　　“前几日彭博、路(lù)透预估4月马棕产量130万吨，环比几乎持平。出口预估120万吨，环比减少19％。库存预估(gū)151万(wàn)—153万吨，相比(bǐ)3月(yuè)库存167万吨下(xià)降(jiàng)比较明显。但上周五到周一，大华继显及MPOA给出(chū)的4月(yuè)全月产量环(huán)比(bǐ)减幅更大(dà)，MPOA预估环比减8％。”陈燕杰(jié)表(biǎo)示，若(ruò)产量预期兑(duì)现，4月马棕库存或仅140多(duō)万吨，已经是(shì)历史极低库存水平，库存环比减幅可能15％左右。

　　“4月马棕产量偏低主(zhǔ)要在于当月假期较多，工作日偏少。因马来(lái)种植园的印(yìn)尼工人要返乡庆(qìng)祝(zhù)开斋(zhāi)节，通常(cháng)开(kāi)斋节当月马(mǎ)棕产量环比(bǐ)数据有偏(piān)低倾向。今年印(yìn)尼开斋(zhāi)节假期从4月(yuè)19—25日，且随后是国际劳(láo)动(dòng)节(jié)假期，预(yù)计因此(cǐ)印(yìn)尼工(gōng)人返乡(xiāng)偏慢导致当月产量环比降幅(fú)较往(wǎng)年更(gèng)大。”陈(chén)燕杰说。

　　在业内人士看来，三个品种(zhǒng)表现强弱与各自的国内外供需、消息面有直接关系，阶段性的宏(hóng)观企稳(wěn)及(jí)情(qíng)绪修复也(yě)是此轮油脂反弹(dàn)的(de)重要前提。

　　“外(wài)围市场(chǎng)尤(yóu)其是美(měi)国经济衰退及风险事(shì)件的担忧情绪缓和(hé)，令原油(yóu)及国内商品短期(qī)偏强，是国内油脂反弹的重要(yào)环境因素。”陈燕杰表示，上周五晚间(jiān)公布的美国非农就业等数据全面超预期。此外，耶伦也在敦促国会提高联邦债(zhài)务上限。这些消息，从边际上缓解了因(yīn)美(měi)国银行业危(wēi)机、债(zhài)务上限到期、短期较差经济数据带(dài)来的美(měi)国经(jīng)济低迷及(jí)衰(shuāi)退(tuì)担忧，国际原(yuán)油随之止跌回升。

　　陈燕(yàn)杰认为，综合宏观环境（欧(ōu)美经济衰退预期、美国(guó)银行业危机、美国债(zhài)务上(shàng)限等），考(kǎo)虑巴西大豆卖(mài)压有所减(jiǎn)轻但仍将(jiāng)持续、美豆新作目(mù)前播(bō)种顺(shùn)利、棕榈(lǘ)油(yóu)产地(dì)处于季节性增产季、欧洲新菜籽上市等因素，油脂本轮可定义为反弹。

　　上涨根基不牢 业内人士不看好油脂(zhī)反(fǎn)弹(dàn)的(de)持续性

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，当(dāng)前，因宏(hóng)观(guān)和基本(běn)面(miàn)的压(yā)制依然存在，受访(fǎng)人士对油脂此轮反弹的(de)持(chí)续性并不乐观。

　　“从(cóng)基本面(miàn)来看，在油(yóu)脂(zhī)供应改善倾向(xiàng)较(jiào)强的背(bèi)景下，我们预期(qī)油脂(zhī)很难(nán)具(jù)备持续的上行基(jī)础(chǔ)，此轮超(chāo)跌反弹或难持续(xù)太久。”石丽(lì)红表示。

　　在侯雪玲看(kàn)来，国内油脂需(xū)求(qiú)好于2022年，但不(bù)及(jí)2021年，且(qiě)5—6月是消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)，市场对于需求不宜(yí)过分乐观。而从时(shí)间节点(diǎn)上(shàng)来看，油脂整体也将(jiāng)进入增库周(zhōu)期(qī)，在业内人士看来(lái)，进入增库周(zhōu)期(qī)已是(shì)事(shì)实，这也将抑制油脂反弹空间。

　　对此，陈(chén)燕(yàn)杰表(biǎo)示，从(cóng)国际棕榈油产地看，目(mù)前(qián)是季节(jié)性增产(chǎn)季，中(zhōng)期产(chǎn)地库存趋向回升。但(dàn)当前马棕库存很低，马(mǎ)棕供需转(zhuǎn)为充裕(yù)预计还需要几个月(yuè)的(de)时间。

　　“产(chǎn)地棕(zōng)榈油连续(xù)几个月的去库是建立(lì)在1—4月产量偏低(dī)的基础(chǔ)上(shàng)，但在倒挂的豆棕价差及(jí)主需(xū)求国高库存带来的并(bìng)不算好的(de)出口前(qián)景下，后续产地库存(cún)累库倾向较强(qiáng)。”石丽红表示。

　　记(jì)者了(le)解到，1—2月(yuè)为(wèi)棕榈油传统低(dī)产(chǎn)期，3月(yuè)马来(lái)西亚出现洪涝(lào)，4月下旬则有开(kāi)斋节(jié)的扰乱，过去(qù)几(jǐ)个月马棕产量表现不佳导(dǎo)致(zhì)了棕榈油的连续去(qù)库。然而，开(kāi)斋(zhāi)节(jié)后棕榈油一(yī)般有着超于(yú)正常季(jì)节性的产量表现。

　　“鉴于开斋节处(chù)于4月(yuè)下(xià)旬，预(yù)计(jì)马棕(zōng)5月全月的产量环(huán)比(bǐ)增幅(fú)可能还会更高(gāo)，这预计将为马来西亚带来显著的累库(kù)压力(lì)，不利于产地报价及棕榈油期价的持续上行。”石丽红称。

　　同(tóng)样，在侯(hóu)雪玲看来，国内未来(lái)两个(gè)月油(yóu)脂市场累(lèi)库为(wèi)主(zhǔ)，大(dà)豆检验只影响大(dà)豆供给的节奏但不(bù)会消(xiāo)化供(gōng)应(yīng)压力，根(gēn)据船期(qī)初步(bù)推算，5—6月国内大豆月均到(dào)港(gǎng)950万吨(dūn)、油菜(cài)籽(zǐ)月均到港50多万吨、油脂直接进(jìn)口月均30多万吨，那么(me)油脂单(dān)月供应(yīng)在(zài)230万吨以上(shàng)，超过了(le)2021年5—6月220万吨(dūn)平均消费量(liàng)。

　　“从国内油脂库(kù)存走势来看(kàn)，国(guó)内菜油库存(cún)从(cóng)年初以来早(zǎo)就已经进(jìn)入累库状态。截至(zhì)5月5日，华东菜油库存(cún)34.75万吨，周比增19％，同比增75％。随着巴西大豆到(dào)港带来压榨整体回升，豆油的(de)累库趋势也已经比较明显，截至(zhì)5月5日，国内(nèi)豆油商(shāng)业库(kù)存78.99万(wàn)吨，虽(suī)同比下滑，但周比增近10％，已连续三周累库。后(hòu)期从库存(cún)季(jì)节(jié)性角(jiǎo)度(dù)来看，整体(tǐ)累(lèi)库倾向也较为明(míng)显。”石丽红表示，目(mù)前唯一呈现库存下滑的油脂(zhī)是近月进口不太足的棕榈油，但产(chǎn)地棕榈油(yóu)有望(wàng)在开斋节后开启(qǐ)累库(kù)，带来(lái)远(yuǎn)月棕榈油(yóu)进口利润改善及新增买(mǎi)船。

　　在陈燕(yàn)杰看来，增库确实会限制油脂反弹(dàn)空间，但(dàn)国内油(yóu)脂(zhī)油(yóu)料多(duō)数进口为主(zhǔ)，成本(běn)端原料的供需(xū)及价格的变化(huà)对油脂行情的影响要(yào)更(gèng)大(dà)一(yī)些。后期(qī)，市场需关注(zhù)巴西大(dà)豆贴水是否(fǒu)进一步(bù)反弹(dàn)，美豆新作面积预期，国际棕榈油(yóu)产地累(lèi)库情况及国(guó)际(jì)菜(cài)油葵油价格(gé)变化。

　　此外，值得关注的是，宏观风险并没有完(wán)全消散，全球(qiú)经济预期、美高利(lì)息对大宗商品需求传导等(děng)影响或更(gèng)大。

　　“在宏观风险(xiǎn)尚未(wèi)释放完全，市场随时可能重(zhòng)新聚焦宏(hóng)观(guān)风险，且油脂整(zhěng)体供应改善的背景下，油脂(zhī)并不具备持续性(xìng)反弹的基础，后期涨势预计(jì)放缓。”石丽红(hóng)称。

　　基于以(yǐ)上判断，业内人(rén)士不看(kàn)好油脂反弹(dàn)的(de)持续(xù)性和高度。在侯雪玲看来，每次(cì)反弹乏力都是空单入(rù)场机会，合约(yuē)上建(jiàn)议选择远月合(hé)约，品种中(zhōng)首选豆(dòu)油。待(dài)供(gōng)需报告发(fā)布后可择(zé)机考虑(lǜ)棕榈油空单及菜(cài)棕价差做扩(kuò)。

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